入股比例大幅缩水 东风PSA合作陷僵局

　　处于纠结中的东风入股标致-雪铁龙(PSA集团)的谈判方案内容或将大幅缩水。

　　日前有消息称，中国东风汽车集团已经将此前“以100亿元人民币的价格收购合作伙伴PSA30%股权”的方案进行了大幅修改，接下来东风或将收购PSA集团约10%的股权以达成资本上的合作。不过到目前为止，双方的谈判仍在继续，收购程序也未正式启动。

　　实际上，距离东风考虑入股PSA已经过去了近半年时间，东风与PSA资本合作的谈判依旧裹足不前。更为重要的是，除了法国政府方面因为此前收购比例的问题心存芥蒂之外，在此轮合作谈判过程中，原本给PSA很大希望的东风似乎也正步步“退缩”。在这一轮被业界广泛关注的中国车企海外并购案中，东风与PSA最终能否顺利走到一起？

　　裹足不前

　　“目前PSA确实正在和不同的合作伙伴们一起研究发展新的技术和商业机会，也不排除和他们在金融方面有所合作，但所有计划目前尚未明确。”

　　“东风此前的确启动了针对PSA的架构调查，但一直未确定具体的收购方案，至于收购资金和股权比例更是没有确定。”东风一位内部人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，东风入股PSA一直停留在内部商讨层面。

　　有消息称，东风眼下考虑的是仅收购PSA集团约10%的股权。而这一股权比例相较于此前传闻的30%股权已经有了大幅的削减。对此，有接近东风的消息人士称，东风更希望与PSA达成“有交换条件”的合作，而非单纯的资本合作。

　　在10月份，就有法国媒体披露PSA集团计划增资至少30亿欧元，约合41亿美元，东风有望出资100亿元人民币收购PSA集团30%左右股权。其后，东风方面也公开回应称，东风的确对PSA业务架构进行过前期调查工作，包括对其整车、零部件、金融等业务，特别是财务状况以及运营管理模式等层面的前期摸底，但尚未形成最终的收购方案。

　　而从眼下的情况来看，东风入股PSA的项目依旧裹足不前。“收购PSA集团30%的股权，将意味着东风将成为PSA集团第一大股东(目前标致家族持有PSA集团25.5%股权和38.1%投票权)，将直接导致PSA几大合资方的力量失衡，这估计也是东风修改入股PSA方案的原因之一。”有接近东风的消息人士表示。

　　据了解，东风出资100亿元收购PSA集团30%股权的方案一旦成行，东风将实际拥有神龙公司(东风与PSA合资公司)65%的股权。同时，东风也将间接持有长安PSA(长安与PSA合资公司)15%的股权。除此之外，2012年通用汽车所收购的PSA7%股权也将被稀释，根据双方当时的协议，如果除标致家族外的股东持股超过10%，PSA有可能会失去通用这个联盟伙伴。

　　同时，东风更改入股PSA的计划，也顺应了法国政府的心思——此前，除东风外，法国政府也考虑购入部分PSA集团股权。法国政府希望PSA集团将根基保留在法国

　　本土，其增资部分的股权部分将来自标致家族所发售的新股。除东风和法国政府之外，目前PSA集团还在寻找其他救助方案，包含为其持有57%股权的零部件子公司佛吉亚寻找买家。

　　“目前PSA确实正在和不同的合作伙伴们一起研究发展新的技术和商业机会，也不排除和他们在金融方面有所合作，但所有计划目前尚未明确。”PSA集团一位发言人在接受外媒采访时表示。

　　东风思量

　　“待解救的PSA集团就像一个泥潭，参与救援的东风显然也需要重新衡量施救的潜在风险。”

　　“对于东风来说，入股PSA的目的并不局限于资产投资。东风更多的是希望与PSA达成全面的合作关系，通过这一途径，东风希望获得PSA更多的技术输出。资本合作并非目的，能获得技术提升的交易东风才更感兴趣。”PSA(中国)一位内部人士在接受记者采访时表示。

　　实际上，东风集团拟出资参股PSA的消息早在5月份就已经在业内流传。彼时，东风方面传出有意收购PSA30%股权的最初用意，也是希望能够进入PSA董事会，进而在与PSA的全面合作中获得技术方面的收益。据了解，PSA集团寻求的增资计划将与神龙公司的扩张计划并行，PSA集团也将向中国市场导入包含新C级系列车型以及STT技术(停车起步微混装置)等在内的更多的新车型和新技术。

　　东风的诉求显而易见，其新一轮的发展重心依旧是“自主品牌”。根据东风此前发布的“自主D300”计划，到2016年，东风汽车自主品牌包括商用车和乘用车销量要达到300万辆，其中东风品牌商用车100万辆，东风品牌乘用车100万辆，其他自主品牌100万辆(2012年，东风自主品牌销量为112.1万辆)。

　　按照东风公司高层此前的表态，希望通过“深化开放合作，提升合资合作水平，以合资合作为重要手段，广泛汇聚和借用资源，加速增强公司自主创新能力、核心能力及国际化发展水平”的手段来实现上述自主品牌发展目标。而入股PSA显然是一个“捷径”。

　　除此之外，对于东风而言，在力所能及的范围内帮助PSA全球的发展“更稳定一点”，也可以保护东风与PSA在华的合资企业神龙汽车公司及东风在香港上市公司(东风集团，00489.HK)的稳定发展。

　　“总体来看，东风从表达出入股PSA意向的最初，就希望入股方案能为其带来大量的战略利益，因此在谈判过程中也更为审慎。”上述PSA(中国)内部人士表示，东风不想做单纯的海外投资，这也是东风在谈判过程中显得犹豫的原因。加之前期的入股方案牵涉的利益关系较为复杂，也使得东风前期商讨的入股方案并没有如期实施。

　　除此之外，对于PSA发展前景的考察，也是东风入股PSA谈判进展缓慢的原因之一。“从目前来看，PSA要想在短期内实现扭亏为盈还基本看不到希望。”上述PSA(中国)内部人士表示，在过去的一年多时间里，曾被寄予厚望的通用与PSA的结盟并没有使PSA的整体出现好转，反而是花了3亿欧元收购PSA7%股权的通用，目前面临股值缩减一半的损失。而截至目前，PSA集团仍旧面临每天700万欧元的亏损。

　　“待解救的PSA集团就像一个泥潭，参与救援的东风显然也需要重新衡量施救的潜在风险。”上述人士表示。

　　前路悬疑

　　2014年某个时间，塔瓦雷斯将取代菲利普·瓦兰，成为PSA集团新任CEO，这将对标致-雪铁龙深化同东风汽车合作产生关键影响。

　　不过，尽管东风与PSA集团的入股谈判仍在继续，但从眼下的情况来看，盘亘在东风心头的顾虑仍将长期存在。

　　自2008年金融危机以来，PSA备受打击，继2012年亏损50.1亿欧元后，截至目前，PSA股价从去年开始不断下跌，累计跌幅接近60%。在欧洲车市持续低迷的背景下，PSA的销量一直不见起色，2013年前三季度PSA全球销量为207万辆，同比下滑7.8%。为此，PSA不得不计划在欧洲裁员1万多员工和关闭位于法国欧奈苏布瓦的整车厂。

　　据PSA集团近期公布的统计数据显示，2013年第三季度，PSA集团营业收入121.07亿欧元，较之去年同期的125.76亿欧元，同比下滑3.7%。前三季度，PSA累计营收398.17亿欧元，同比下跌3.8%，去年同期营收413.86亿欧元。

　　其中，汽车业务相对跌幅较大，第三季度营业收入从85.23亿欧元同比下跌5.8%至80.30亿欧元，前三季度从287.26亿欧元同比下降7.0%至267.26亿欧元。在利润方面，2013年上半年，PSA集团一般性利润额为-6500万欧元，超过去年同期的5100万欧元；净亏损4.26亿欧元。

　　据海外媒体报道，PSA集团当下正在寻找CEO菲利普·瓦兰的接班人。眼下，PSA监事会已经过考察，选择了卡洛斯·塔瓦雷斯成为瓦兰的继任者。塔瓦雷斯将自2014年1月1日起进入标致-雪铁龙管理委员会，直至这一年内瓦兰卸任，届时其将成为新一任CEO。外媒认为，塔瓦雷斯被选为下一任CEO，将对标致-雪铁龙深化同东风汽车合作产生关键影响。

　　除PSA集团的发展困局和人事革新带来的不确定性因素外，东风入股PSA此前面临的来自法国政府和PSA工会组织的阻碍依然存在。实际上，早在此前，欧洲各国政府早就对PSA的裁员计划心存不满；工会也对标致家族股权稀释不认同，认为此举可能使得PSA失去法国基因。

　　从眼下的进展来看，在入股PSA的谈判中，尽管东风削减了拟收购股权的比例，可能会在一定程度上降低上述阻碍因素，但对于东风而言，其与PSA集团形成新的资本联盟关系所面临的一系列合作方的复杂利益纠葛依然存在。同时，作为央企的东风，在正式启动收购程序之前，仍将面临较大的审批难题。

　　从眼下的局势来看，东风与PSA仍在修改资本合作的方案，力求改变此轮合作谈判的各方阻力。看起来，东风入股PSA的机会仍然存在，但双方最终能否顺利“把酒言欢”则依旧要看双方对于此次资本结盟的方案修订及后续审批。